这六年，从业绩上来看，腾讯的表现远远好于苹果，但作为投资人，投资腾讯的表现比投资苹果糟糕的多。

(相关资料图)

如果你持有苹果，不计分红的话，投资收益是5.3倍，折合年化收益率32%。

如果你持有腾讯，同样不计分红，投资收益是1.2倍，折合年化收益率为3.5%。

我们来看下面这一组数据：

从这举数据可以看到，2017年至今，

苹果市值从0.75万亿美元增长到3.04万亿美元，增长幅度是4.05倍。

而股价从145美元，经过期间的1拆4，然后涨到193美元，增长幅度是5.32倍。

其中，苹果的归母净利润从484亿美元增长到998亿美元，增长幅度为2.06倍。

估值从17.06倍增长到32倍，增长幅度为1.88倍。

利润增长的2.06倍与估值增长的1.88倍相叠加，使得市值增长为4.05倍。

在此期间，总股本从51.7亿股，到2020年年中42.84亿股，苹果回购并注销了8.86亿股，注销了17%。

从2021年的165亿股开始，苹果回购并注销了约8亿股，注销比例约为5%。

前后注销比例分别为17%与5%，因此相应提振了每股内在价值共约23%，最终使得投资人的股票增长幅度约为5.32倍。

这六年来，投资人购买苹果股票的实际增长主要来源于以下因素：

①归母净利润增长了2.06倍；

②估值增长了1.88倍；

③回购注销提振了每股内在价值为1.23倍。

以及可以忽略不计的分红。

接下来，我们来看看腾讯的表现如何。

同样看下面一组数据。

从这举数据可以看到，2017年至今，

腾讯市值从2.96万亿元增长到3.26万亿元，增长幅度是1.1倍。

股价从280港元，涨到350港元，增长幅度是1.25倍。

其中，腾讯的归母净利润从715亿元增长到1882亿元，增长幅度为2.63倍。

估值从55.21倍降低到15.85倍，下降了71.3%，仅仅为6年前的28.7%。

利润增长的2.63倍与估值下降至28.7%相叠加，使得市值仅仅为当年的75%倍。

（备注：本文的市值选取日为当年的7月28日，实际上腾讯在2017年末的市值为3.9万亿，2022年末的市值为3.2万亿。与上文数据基本吻合）

在此期间，腾讯因为股权激励增发股本，又在低位回购股票进行注销。整体来看，目前腾讯的股本为95.74亿股，与2017年相差不大。

这六年来，投资人购买腾讯股票的实际增长主要来源于以下因素：

①归母净利润增长了2.63倍；

②估值仅仅为投资之初的28.7%；

③回购注销提振了每股内在价值的作用基本忽略不计。

所以，这六年来，明明腾讯的经营表现要好于苹果，但投资结果相差太多的原因有二：

①我们当时买腾讯买的太贵了；

②苹果的回购力度比腾讯强太多。

格雷厄姆、巴菲特和林奇都说过：

投资者以过高的价格买入优秀公司的股票也会变成高风险的投资。

相反，如果以很低的价格买入一家普通公司，可能也会成为一笔低风险的价值投资。

彼得林奇进一步补充道：

1972年，麦当劳的股价被哄抬到高得离谱的50倍市盈率，由于公司盈利无法“达到如此高的预期”，导致股价从每股75美元狂跌到每股25美元，市盈率变成“更符合实际情况的13倍”，此时正是买入麦当劳股票的一次绝好机会。

现在的腾讯，你们觉得是不是一次绝好的机会呢？

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