泰和新材(002254):芳纶领军企业 开启多元化成长
(资料图)
国内芳纶领军企业 。公司自设立以来一直从事氨纶纤维的生产销售,通过引进吸收和自主研发逐步拓展了间位芳纶、芳纶纸以及对位芳纶等高性能纤维,其中氨纶产能居国内前五,间位芳纶产能居全球第二位,芳纶纸产能居全球第二位;对位芳纶产能居全球第三位。公司未来将聚焦高新技术材料主业,以新能源汽车、智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、绿色化工六大新业务为发展方向,开启多元化成长。
氨纶盈利底部运行,双基地布局,提升产品竞争力。(1)2022 年全球氨纶产能146 万吨,其中国内氨纶产能约110 万吨,同比增长12.9%,增量主要集中在中国,从行业竞争格局来看,行业呈现高集中度,CR5 达到72%,新增产能主要集中于头部企业,行业集中度有望进一步提升。
由于内外销需求受订单流失以及海外高通胀等因素影响表现疲软,当前氨纶价差已回落至历史底部,静待行业复苏。(2)公司积极推进双基地布局,其中宁夏基地利用当地能源优势大力实施低成本扩张,烟台基地强化差异化氨纶布局,随着项目逐步投产,公司氨纶产能将达到10 万吨,产品竞争力持续提升。
持续加码芳纶产能,开启多元化布局。(1)5G 建设周期带动光缆景气回升,对位芳纶持续受益,另一方面国内厂商在军工等高端应用自给率较低,2020 年国内对位芳纶消费量为1.3 万吨,其中80%仍依赖进口,随着国内厂商技术升级,产品竞争力提升,国产替代前景广阔;(2)个体防护标准出台+隔膜涂覆提振间位芳纶需求。2022 年1 月1 日《个体防护装备配备规范》等国家强制标准出台提振间位芳纶需求;芳纶涂覆较传统涂覆材料整体性能更高,公司芳纶涂覆隔膜中试生产线于2023 年3月实现稳定生产,部分客户验证已进入B 阶段或C 阶段;(3)公司现有对位芳纶产能0.95 万吨,间位产能1.6 万吨,并通过定增加码芳纶布局,预计到2024 年底形成对位芳纶产能2.15 万吨,间位芳纶产能2 万吨。
维持盈利预测,给予“买入”评级:公司继续加码芳纶布局,同时六大增量业务前景广阔,有望帮助公司打开成长空间,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.67、7.72、10.31 亿元,对应PE 分别为32X、23X、17X,上调至“买入”评级。
风险提示:新增产能释放不及预期;市场需求不及预期
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